鼎盛证券 十大券商看后市｜本周风险偏好有望修复 风格再平衡已开始

　　端午假期将至，本周A股将作何表现？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着不确定性逐渐落地，市场风险偏好有望修复，中国股市新一轮上升窗口期打开。其中，市场风格再平衡实际上已经开始，结构上百花齐放正在发生。

　　国泰海通证券表示，在过去一两周，部分投资人对海外局势、通胀形势以及美联储是否加息存有疑虑，这些不确定因素会在中国端午节前逐步落地，中国股市新一轮上升窗口期打开。

　　“随着6月议息落地及地缘冲突缓和，市场风险偏好有望修复。”招商证券称。

　　不过，中信建投证券提醒指出，上周A股市场低开后整体企稳，显示出一定的韧性，市场短期有望迎来反弹，但向上空间有限，震荡格局或将延续。

　　“A股短期大概率延续震荡蓄势的运行态势，市场以结构性行情为主，关注美联储议息会议对市场预期的边际影响，以及中报业绩前瞻的结构性指引。”银河证券也指出。

　　配置上，多家机构建议当前可采取均衡配置策略。华泰证券便指出，短期建议均衡配置，待科技板块拥挤度压力释放后吸筹。

　　“A股市场近期随着大资金的减持速度放缓、卖压减弱，资金面开始有所平衡，非热门板块开始修复。”中信证券进一步指出，“风格再平衡实际上已经开始，但在配置上仍需聚焦有清晰业绩逻辑的方向，而非为切换而切换。”

　　申万宏源证券表示，科技短期波动加剧，但中期仍有趋势性机会。结构百花齐放的方向，重点关注新消费、出口链阿尔法、战略资源和非银金融的投资机会。

　　中信证券：风格再平衡已开始

　　近期科技板块的降温，可能与长鑫科技上市在即、以及海外模型大厂ARR增速放缓有关，市场一是担心长鑫科技上市或对国内科技板块的流动性造成比较大的短期冲击因而提前减仓，二是担心模型厂的商业化变现速度和空间可能会下修。

　　此外，宏观层面的隐忧也在积累。尽管媒体频繁释放美伊即将达成停战协议的信息，但近期伊朗的强势态度似乎预示着伊朗想借此次机会重塑其在中东的地缘位置和话语权。无论美伊协议是否能够迅速达成，其对市场的影响已不同于4-5月。

　　如果达成，全球工业生产端的恢复将改变“非AI”领域持续疲软的宏观现状，对K型分化产生短期修正；如果继续久拖未定，通胀和紧缩预期升温对海外科技映射的板块多少会有负面的情绪影响。

　　A股市场近期随着大资金的减持速度放缓、卖压减弱，资金面开始有所平衡，非热门板块开始修复。

　　展望后市，风格再平衡实际上已经开始，但在配置上仍需聚焦有清晰业绩逻辑的方向，而非为切换而切换。

　　国泰海通证券：新一轮上升窗口期打开

　　不确定性在端午节前落地，中国股市新一轮上升窗口期打开。在过去一两周，部分投资人对海外形势、通胀形势以及美联储是否加息存有疑虑，这些不确定因素会在中国端午节前逐步落地。

　　首先，不确定性下降：6月国际油价降至80-90美元/桶区间，美国通胀与紧缩预期环比加速度最大时点或达峰。伴随通胀改善，通胀预期未来有望下调，此外美联储加减息决议也会在中国端午节前落地。

　　其次，增长预期上修：5月强劲的中国出口数据，不仅回应了市场质疑，也预示A股中报改善。反映的是全球AI资本开支与能源转型庞大需求，以及产业链的短缺；美国Anthropic的AGI最新进展也有望推升AI能力边界与应用需求的预期。也带来中国产业创新、追赶以及全球竞争的历史性机会。

　　再次，增量入市共振：无风险收益下沉，形成持续的财富管理需求与更强的中国市场承托力。新一轮增强资本市场包容性的改革箭在弦上，除此之外6月来公告减持减量、私募备案与公募审批提速，有望在端午节后形成实质的增量入市能力；在年中630考核前后绝对收益权益配置也有望回流，有助于结构扩散与市场平衡。

　　短暂“阵雨”后，中国市场三季度会有不错的表现，有望走出新高。

　　华泰证券：均衡配置

　　上周市场震荡分化，科技主线回调、资金向低位板块轮动，交易集中度有所回落，下半周部分前期弱势的传统行业迎来反弹。

　　首先，短期流动性预期变化（美联储加息预期、大型IPO分流资金）驱动风格再平衡，当前科技交易拥挤度仍待消化，霍尔木兹海峡放开预期下传统行业或迎来修复窗口，但产业逻辑剪刀差和业绩剪刀差并未反转，后续随着中报交易开启，市场或重回科技主线。

　　其次，上周五Space X上市后美股科技股表现有韧性，复盘来看中美大型IPO以短期扰动为主，不改变中期产业趋势。

　　配置方面，短期建议均衡配置，待科技板块拥挤度压力释放后吸筹。

　　中信建投证券：震荡延续

　　上周A股市场低开后整体企稳，显示出一定的韧性，市场短期有望迎来反弹，但向上空间有限，震荡格局或将延续。

　　主因市场面临着一定程度的资金面制约，投资者观望态度浓厚。海外流动性预期反复，但暴力加息门槛犹存。整体来看，A股面临的内外部环境趋于复杂，可能对风险偏好形成一定压制，市场预计呈现“上有顶、下有底”的震荡格局。

　　配置上，以短期再平衡为核心，适度控制高波动暴露，关注基本面确定性更强的细分景气赛道，等待内外部不确定性落地带来的预期校准。

　　行业方面，可重点关注AI（芯片、半导体、光通信等）、有色金属（工业金属、小金属）、煤炭、非银、新能源等。

　　银河证券：震荡蓄势

　　上周市场波动主要围绕三股力量的博弈展开。一是外部宏观扰动反复，全球风险资产呈现联动效应。周初美联储加息担忧触发全球科技股共振回调；周内市场情绪受到美伊局势波动影响。

　　二是内部产业催化。英伟达与SK海力士宣布合作研发下一代AI内存，全球半导体产业链发展预期受到提振，外围市场率先反弹；PCB上游树脂供给扰动、半导体材料提价、小金属涨价等逻辑推动细分方向在外围扰动中逆势走强。

　　三是资金行为再平衡。前期部分科技题材积累了较多涨幅，市场存在短期消化的需求，叠加银行分红季吸引高股息配置，资金行为阶段性再平衡。

　　展望后市，A股短期大概率延续震荡蓄势的运行态势，市场以结构性行情为主，关注美联储议息会议对市场预期的边际影响，以及中报业绩前瞻的结构性指引。

　　配置角度而言，成长板块的阶段性调整，属于健康的回调过程，短期行情波动不改行业中长期景气趋势，科技高景气赛道仍是市场中长期的配置主线。依托本轮调整，可重点挖掘估值相对合理、基本面具备支撑的硬科技细分领域，以低位绩优蓝筹作为底仓配置，适配轮动节奏。

　　申万宏源证券：结构百花齐放

　　科技短期波动加剧，但中期仍有趋势性机会。结构百花齐放的方向，重点关注新消费、出口链Alpha、战略资源和非银金融的投资机会。

　　上周市场总体调整，结构趋于平衡，再次讨论百花齐放的基础：一是国内科技产业趋势被低估，小企业长大速度已处于上行周期，科技有条件演绎扩散行情。

　　二是2026供给出清年，年内供给出清行业占比有望从2025年的8%提升到45%。随着时间的推移，验证周期性改善的方向可能不断增加。

　　三是行业ETF和单一赛道主动公募边际定价下，科技赛道行情潜在波动率提升。上涨波段享受正循环，调整波段也需警惕阶段性负循环。

　　四是5月中旬以来，A股总体调整波段，演绎了显著分化行情；后续反弹波段，能上涨的结构可能自然增加。

　　招商证券：市场风险偏好有望修复

　　本周海外市场可关注出现的三个重要变化：一是美国通胀就业数据出炉后，预计6月美联储大概率按兵不动，市场焦点转向政策声明及沃什表态。二是Space X上市，对市场并无流动性冲击。三是海外局势缓和预期升温，有助于降低能源风险溢价。

　　A股AI板块呈现分化交易，上游交易通胀，下游交易通缩。展望后市，随着6月议息落地及地缘冲突缓和，市场风险偏好有望修复，科技股及受压制的有色金属、中下游化工板块有望占优。

　　国信证券：多点轮动

　　短期来看，美国5月CPI数据基本符合预期，其中核心CPI环比数据显著低于预期，导致美联储年内加息概率有所下降，美股科技本周后半周呈现初步企稳态势，但后续6月18日的FOMC仍然可能对科技板块有所影响。

　　而韩国股市方面，芯片股互换融资利率从年初SOFR+200bp飙升至近15%，导致6月12日韩国股市杠杆资金尾盘集中平仓。因此海外科技板块的表现可能仍会有所反复。

　　从海外映射的角度来看，A股科技可能短期会有一定的反复震荡。并且6月12日，A股相关科技板块，如通信、半导体板块等，均出现了较为明显的高开低走，也说明了短期内A股科技可能仍需要一定的时间进行盘整整理。

　　但中长期科技景气度并没有出现明显的衰退，基于此，后续更加倾向于市场可能呈现多点轮动的场景，科技主线以时间换空间的方式，宽幅震荡消化筹码的压力，等待下一次的发力。

　　浙商证券：中性乐观

　　展望后市，龙头之一的创业板指目前技术位置类似于2021年2月左右，中长期趋势依旧良好，当前仍处于“中线走势安全”的格局当中。

　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，对市场保持中性乐观。从市场结构看，成交额前5%占比超过45%阈值表明市场共识集中度高，结构性越来越强，广度有待提升。

　　风格方面，剪刀差或收敛，广义成长在右，大盘价值在左。下半年的配置思路为“风格两端走，相对做主线，绝对做安全”。

　　主线方面，判断目前AI的共识行情或处于风险钝化的第四阶段，保持对通信、电子的关注度，同时具有政策和产业双催化的机械（机器人）亦值得重视。安全方面，补涨逻辑下，关注受益于厄尔尼诺高温天气的电力、煤炭、食品饮料（啤酒）和家用电器（空调），以及扩表催化下的非银金融（证券）。

　　华安证券：重回产业趋势主线

　　国内经济继续体现出较强韧性和强劲结构惯性，当前市场影响核心仍在外部。而在海外释放达成协议一致信号，以及判断FOMC会议后沃什鹰派言论概率不高的情况下，有望显著提振风险偏好、催化市场重回升势。

　　配置上，随着市场风险偏好回归，机会将重回产业趋势主线，但当前算力、液冷、光纤、数据中心、储能链等环节明显优于芯片、半导体材料及设备，当前更是增配前者的良机，后续电子仍有降温压力。

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